目的に応じた七五三 写真の使い分けを！
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時価が買い手不在で消滅してしまう事態は、いま多くの論者が強く要求している銀行財務の透明性の問題にも2つの意味で暗い影を投げかけている。
一つは、CDO(債務担保証券)など、買い手不在で市場が消滅してしまった多くの仕組債の時価評価は、物理的に不可能であるという点である。
バーナンキ議長は2月の議会証言で、現在この問題は会計の専門家が検討中であると発言していたが、これらの時価のない証券をどう評価するかで金融機関の財務の数字はいくらでも変わってしまう。
欧米の金融機関はみんなこの問題をかかえているので、おたがい他行の出す財務内容の数字を信用できず、インターバンク市場で相互不信の状態が続いているのである。
もう一つは、銀行の財務内容の開示は、問題が小さく銀行が債務超過でないという前提の下でやるのは結構だが、多くの銀行が債務超過かそれに近い状態であれば、よほど強大なセーフティネットを準備しない限り危険であるという点である。
実際、戦後最大の銀行危機と言われた1982年の中南米債務危機では、大手米銀の大半がそのような状況に陥り、当局は情報を開示することがまったくできなくなってしまった。
実際に米国当局が中南米向け債権を不良債権と認めたのは、危機が発生してから6年以上も経った。
優良債権扱いにして損失の開示を先送りする一方、米銀は必死に毎年の利益で自己資本を増強することで、債務超過からの脱却に努めたのである。
また日本でも、当局が巨大な不良債権の問題を公で議論できるようになったのは、97年に政府が預金の全額保護を表明したことと、98年3月に17兆円という資金がこれまで空っぽだった預金保険機構に投入された後であった。
それまで日本にはまったくセーフティネットがなかったのである。
S&L危機を処理したRTC方式の納税者負担額は16OO億ドルだった。
その一方で、ゆっくり時間をかけて不良債権を処理した中南米債務危機の納税者負担はゼロであった。
しかも前述のとおり、多くの金融商品の時価が確定できないほど市場が機能不全に陥っている現状では、資産の切り売りを進めるRTC方式は、買い手不在のなかでさらに価格の下落をもたらす可能性があり、危険でさえある。
このような局面で早急に銀行の貸し渋りを回避するには、1933年、当時のルーズベルト大統領が金融システム全体を救うために銀行に資本投入したRFC(復興金融公社)方式の方が遥かに適していると思われる。
日本の1998年と99年の資本投入もRFC方式に準じている。
メキシコの「テソボノ危機」で明らかになっていた証券化商品の問題点また今回の危機は、住宅ローンが住宅ローンとして銀行のポートフォリオに残らず、細かく切り刻まれて証券化されて市場に出回ってしまったことが問題をさらに拡大してしまった。
銀行のポートフォリオに残っている債権と証券化された債権の違いが大きくクローズアップされたのは、1994年に起きたメキシコのテソボノ危機の時であった。
「テソボノ」というのはメキシコ政府が発行した短期債券である。
アメリカを始めとして世界の多くの投資家がこのテソボノ債を買っていたが、メキシコ政府は支払い不能に陥ってしまった。
この債券は不特定多数の投資家に売られてしまったので、債権者と債務者が一堂に会して問題を解決するという交渉ができなかった。
米国議会はこの問題は投資家の自己責任だとして救済を拒否したが、国際金融市場のパニックを恐れた当時のアメリカのサマーズ財務次官は議会の反対を押し切ってアメリカ政府がメキシコに資金を貸し出せるようにして、最終的にメキシコはテソボノ債を全額償還することができたのである。
これは、その21年前に発生した中南米債務危機に比べ、証券化された債権が一回問題に陥ると大変やっかいなことになることを示した。
行は中南米諸国に対する融資債権をみな自行のポートフォリオに持っていた。
また、中南米債務危機の時は、債権保有者が銀行であり、不特定多数ではなかったので、各国の銀行当局者が責任を持って自国の銀行をまとめ上げたので債権者と債務者の交渉が実際に可能だった。
それであの危機を乗り越えられたのである。
テソボノ危機の時は、不特定多数の人が債券を買っていたから、そうした対応をとれなかった。
今から思えば、先のテソボノ危機をきっかけにして、証券化された債権のリスクをどう評価するかという問題を当局や民間はもっと真剣に考えなければいけなかった。
証券化の長所ばかりが強調された挙句、問題が起きた時の対応は実は百倍も難しくなるということが見過ごされてきたのである。
サブプライムローンが証券化されていた今回の問題でも、グリーンスパンFRB議長は当初、しなかった。
問題が小さい時は、たしかに薄く浅く散らばっているからいいのだが、問題がある程度以上のポイントを超えると本当にどうしようもなくなってしまうということが、今回、証明されたのである。
また住宅ローンを最初に組んだ金融機関が、それを自らのポIトフォリオに持たず、すぐ証券化して売却してしまう手法も今回は大きな非難の対象となった。
そのようにして組まれた住宅ローンの品質が著しく低下してしまったからだ。
債権を証券化して売ってしまえば、売った方とすれば資金回収は終わっており「もう関係ない」と言えるかもしれないが、システム全体のなかのどこかにはそれは残っているわけだから、致損すればシステム全体がおかしくなってしまう。
そういうリスクが証券化にあるということは今後もっと考慮されなければならないだろう。
資本投入はあくまで「資本」であって「借金」ではない資本投入に関連して、もう一つ指摘しておかなければならないことがある。
銀行の貸し出し態度が元に戻ったあと、日本はもう一回貸し渋りに直面することになった。
これはHT中ショックHと呼ばれる、金融庁の暴走とでも言うべき事態がもたらした混乱である。
金融庁はあの時、「公的資金は国民のお金だから、返すのは当たり前だ」と、平気で言ったが、これはとんでもない話であった。
「資本投入」というのは資本を投入したのであってお金を貸したのではないからである。
資本はなくなっても当然だから資本なのであって、政府が投入した資金は返すのが当然だということになると、それは「借金」になってしまう。
借金は資本とは認められない。
だから本来であれば、金融庁が「借金だ」と言ったとたん、銀行はその資金を資本勘定から外さなければいけなくなる。
そうしたら、自己資本比率は再度下がり、また貸し渋りが始まってしまう。
そんな初歩的なことにも気づかないような人たちが金融庁のトップにいたのである。
しかも彼らは資本投入をしたということで、権力をふりかざし要りもしない発言を繰り返し、箸の上げ下げにまで口を出し、銀行経営に干渉した。
これらの金融庁の余計な干渉も、結局のところ、銀行の自然な回復をかなり遅らせることになってしまったのである。
また、実際にリスクをとるのは民間であるにもかかわらず、官である金融庁が「変動利付国債でも買え」と言ったりして、それを買わされた銀行がいま困ったりしている。
だから日本における資本投入は、金融庁の暴走をもたらしたという意味で、とりわけ金融界にとって、良い印象はない。
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